【資料圖】
佳禾食品(605300)
事件
公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，顯示23H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.31-1.45億元，同比+290.98%-332.13%，23Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.68-0.82億元，同比+316.0%-400.49%。23H1實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.1-1.24億元，同比+393.27%-455.12%，23Q2實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)0.59-0.73億元，同比+606.47%-771.46%。Q2收入端和利潤(rùn)端高速增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)符合我們此前預(yù)測(cè)。
核心觀點(diǎn)
植脂末快速修復(fù)疊加咖啡高增，Q2收入端高速增長(zhǎng)。植脂末方面：1）大客戶(hù)貢獻(xiàn)比較大，蜜雪供應(yīng)比例持續(xù)提升；2）粗略估算Q2新增客戶(hù)超百家；3）出口業(yè)務(wù)迅速恢復(fù)。根據(jù)渠道調(diào)研反饋我們預(yù)計(jì)咖啡業(yè)務(wù)保持雙位數(shù)增長(zhǎng)，布局全產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)，不同產(chǎn)品滿(mǎn)足不同渠道客戶(hù)需求，近年來(lái)高毛利產(chǎn)品銷(xiāo)量提升推動(dòng)咖啡品類(lèi)毛利不斷改善，新大客戶(hù)在Q2落地帶來(lái)業(yè)務(wù)增量，預(yù)計(jì)下半年咖啡業(yè)務(wù)增長(zhǎng)將環(huán)比提速。
成本端有支撐，利潤(rùn)彈性十足。棕櫚仁油成本下行、乳粉也處在下行區(qū)間，毛利率較Q1有所抬升，凈利率延續(xù)一季度改善趨勢(shì)。在原材料價(jià)格下行、產(chǎn)能利用率提升、規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)后，佳禾Q2報(bào)表端歸母凈利潤(rùn)展現(xiàn)出較大彈性。展望H2，目前棕櫚仁油從年初鎖價(jià)至Q3末，全年維度來(lái)看毛利率有望穩(wěn)步提升，費(fèi)用率保持在穩(wěn)定水平，利潤(rùn)彈性將持續(xù)兌現(xiàn)。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議
根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告情況我們上調(diào)23年收入和歸母凈利潤(rùn)至32.9/3.29億元（原值位32.3/3.05億元），略上調(diào)24年收入和歸母凈利潤(rùn)至40.8/4.2億元（原值位40.7/4.1億元），維持25年收入和歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)49.96/5.26億元。預(yù)計(jì)23-25年?duì)I收分別位32.9/40.8/49.96億元，同比+35.4%/24.2%/22.4%，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為3.29/4.2/5.26億元，同比+184.97%/27.85%/25.04%，預(yù)計(jì)未來(lái)三年EPS分別為0.82/1.05/1.31元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為26/20/16倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
原材料價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不足風(fēng)險(xiǎn)；食品安全風(fēng)險(xiǎn)。
